北上资金重新净流入逾50亿期指常态化会怎样影响

北上资金重新净流入逾50亿期指常态化会怎样影响市场

  近期,A股迎来连续震荡调整。截至4月29日收盘,三大股指继续杀跌。尽管如此,29日,北向资金净流入50.68亿元,结束此前连续5个交易净流出,其中沪股通净流入41.13亿元,深股通净流入9.55亿元。

  4月以来,北上资金持续净流出。4月25日,外资通过陆股通连续第4个交易日净卖出,4月以来净流出金额超过200亿元,创下2015年8月以来单月最大净流出。

  除了持续发酵的“真假外资之辩”,目前市场最关心的是在估值调整后,北上资金是否会继续回流?股指期货进一步常态化将如何影响市场?

  瑞银中国证券业务主管房东明近日在接受第一财经记者采访时表示,4月北上资金呈现净流出状态,但对市场影响很有限,外资的整体占比仅2%~3%,对市场方向没有很大影响。“外资之所以近期净流出,主要是A股今年涨幅已经较高,不仅是外资,中资机构对此也有类似判断。目前,多空势力相对均衡。”

  此外,不论真、假外资,只要在合规的基础上进行投资,并无伤大雅。“只要不是集体用账户操纵,其实通过陆股通投资A股并不会违规,在香港市场配资再通过陆股通投资A股也不少见。”一位此前在香港某券商任职的私募高管对第一财经记者表示,“香港是自由港,各种加杠杆的做法比境内更加丰富,涡轮、新股配资等做法有很长的历史,当然从事融资和配资业务的都是监管批准的持牌机构,经历了风暴等事件的香港监管机构经验非常丰富,只要合规,并不会限制相关配资、融资行为。”

  房东明称,券商一般会根据基金的战略,为投资组合提供融资,保证金比例为25%,即4倍杠杆。“机构大多具备较强的风控能力,无需太过担心。但如果是个人客户,则需要考虑投资者适当性的问题。”

  香港投行的主经纪商业务(PB)主要是给对冲基金(及其他买方)提供资金借贷、股票借贷,对应的是中国境内的融资融券,但是融资融券主要是针对散户,PB主要针对机构。美国一大半对冲基金都是多空策略,其中主要是以量化为主的市场中性策略。

  此外,尽管全面统计有难度,但部分数据显示,北上资金中“真外资”占据了主导。从资产持有的角度,通过北上资金的托管席位,可以辅助判断相应的资金性质。海外的配置型机构资金大多通过外资托管席位入场;国际主流对冲基金,基本是通过外资投行的PB系统托管;而绝大多数国内游资,则是托管于中资机构。

  国盛证券统计了陆股通重仓的前100大个股的托管机构。统计结果显示,前100大陆股通重仓股中,绝大部分资金来源于外资托管机构。前十大托管机构的统计中,外资机构托管金额占比超过97%(前十大托管机构外资机构占总陆股通持股占比也在90%以上)。在前50大陆股通重仓股中,只有3家中资托管机构占比在10%以上;前100大陆股通重仓股中,只有10家中资托管机构占比在10%以上,其中,中资托管机构占比超过20%的只有3家,分别为(50.8%)、(31.0%)和(29.9%)。

  在经历了合理回调后,机构普遍认为,北上和境内资金后续仍会逐步加仓,A股并不存在趋势性大幅回调下跌的可能性。

  “目前经济基本面回暖,估值将获得一定支持。例如,当前消费数据超预期,相对稳中有升,只是基建不如预期强劲,面临行业拐点,但此前市场担忧的贸易不确定性、经济大幅放缓、去杠杆力度过大等风险目前已基本消除。”房东明对记者称,MSCI将于5月底进行对A股的第一阶段扩大纳入,预计全年将会有670亿美元外资净流入A股,当前的调整是良性的。

  他提及,近期瑞银经济学家将中国2019年GDP增速预测从6.1%上调至6.4%,瑞银策略师则预计2019年A股沪深300指数企业盈利增长7.3%(此前预测为5.4%)。由于国内政策效应(如信贷扩张和减税)、经济增长企稳、贸易谈判前景趋好、A股纳入MSCI等都有助提振投资者信心,该机构将沪深300指数年末目标位从3800点上调至4150点。

  据记者了解,近期外资最为关注的是中国经济政策会否出现调整。央行近期已有表态称,没有收紧或放松货币政策意图。此外,第一财经记者采访的多位经济学家普遍认为,计划内的经济措施会继续实施,例如减税、降费等。

  就板块方面,根据一季度数据,公募基金加仓幅度最大的板块是饮料制造、畜禽养殖、化学制药和,分别环比上升3.4个、0.9个、0.6个和0.6个百分点;被公募减仓幅度最大的板块分别是、建筑装饰、电力和石油开采,配置上分别环比下降了1.9个、1.5个、0.7个和0.6个百分点。

  近期,A股衍生品市场进一步完善,机构认为这将有助于机构进行风险管理,丰富量化对冲机构的策略组合,也有望吸引外资进一步流入。

  继2017年2月、2017年9月、2018年12月之后,中国金融期货交易所(下称“中金所”)第四次对股指期货交易进行“松绑”。4月19日,经中国证监会同意,中金所作出进一步调整股指期货交易的安排。

  近两年来,股指期货长期深度贴水,即期货显著低于现货,“如果要做空对冲(卖出期货),价格比理论价值还要低,即期货头寸对冲成本较高,从而使策略出现亏损。由于期货经常会向现货靠拢,继续做空面临多头入场大幅拉升的危险,因此做空成本很高。”房东明对记者表示,早前在股指期货实施限制措施之后,许多量化对冲产品大幅降低仓位以减少亏损。

  在房东明看来,股指期货限制措施逐步解除,贴水有望逐步收窄甚至逐步转为升水,境内很多机构的市场中性策略通过股指期货也能实施,这类量化对冲基金很可能增加仓位,这会为市场带来可观的资金流入。另外,由于中国境内“融券”的实操难度较大,有不少中资机构(包括量化机构)开始关注境外融券的可能性。

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