华泰期货【股指点评】关于金融期货套期保值交

华泰期货【股指点评】关于金融期货套期保值交易管理要求的通知简评

  摘要为充分发挥金融期货风险管理功能,促进市场规范发展,加强套期保值交易行为管理,2019年3月22日,中国金融期货交易所发布了《关于金融期货套期保值交易管理要求的通知》。《通知》将于2019年3月25日起正式实施。根据中

  为充分发挥金融期货风险管理功能,促进市场规范发展,加强套期保值交易行为管理,2019年3月22日,中国金融期货交易所发布了《关于金融期货套期保值交易管理要求的通知》。《通知》将于2019年3月25日起正式实施。

  根据中金所套期保值新旧规则的对比我们发现最大的变化来自于对股指期货套期保值的松绑。新规则规定:“股指期货所有品种卖出套期保值持仓合约价值之和,不得超过其持有的股指期货所有品种标的指数成分股、股票ETF和LOF基金市值之和的1.1倍。”而原规则则规定“股指期货卖出套期保值持仓合约价值不得超过其对应的指数成分股以及对应的ETF基金市值”。

  更多的基金产品可以利用股指期货进行风险管理。旧规中可以参与套期保值的指数基金仅有上证50ETF、中证500ETF和沪深300ETF,钢材期货实时行情从基金产品数量占比来说,其在股票型ETF中的占比量并不大(不超过30%)。新规则将LOF基金和所有股票型ETF都纳入了套保范围,这将满足多元化的基金产品参与到股指期货的套保管理当中。

  套保市值的扩容。旧规中规定股指的卖出套期保值合约价值要等于其持有的现货市值。新规中则改变为等于其持有现货市值的1.1倍,此举将扩充股指期货市场的套保额度。在连续三次松绑以及本次套保扩容后,股指期货的持仓量或有望在中长线进一步的提高。股指期货中性策略产品容量也有望进一步扩充。

  期现匹配方式放松。旧规中对于股指套保进行了严格的期现匹配监管,三大期指合约在套保时必须严格对应指数成分股以及所对应的ETF基金。新规则将期现匹配方式进行了放松,从严格的单品种对应放宽到所有品种的整体性匹配。这将有利于基金经理在未来进行风险管理操作时更加灵活,也有利于多种投资策略的设计。例如若基金经理持有上证50ETF基金或上证50成分股,其可以灵活选择IHIFIC合约进行套保,对冲策略也将更加多元化。

  基差或有短暂收敛。从主观角度来说,套期保值新规将对市场产生股指期货卖空对冲盘扩容的预期,叠加美联储已经下调美国经济展望,全球risk off模式或将在近期展开,基差预计也将有短暂走弱的套利机会。

  为充分发挥金融期货风险管理功能,促进市场规范发展,加强套期保值交易行为管理,2019年3月22日,中国金融期货交易所(以下简称中金所)发布了《关于金融期货套期保值交易管理要求的通知》(以下简称《通知》)。《通知》将于2019年3月25日起正式实施。根据《中国金融期货交易所套期保值与套利交易管理办法》等有关规定,现将有关管理要求通知如下:

  非期货公司会员、客户进行套期保值交易的,应当按照套期保值方案执行。套期保值方案发生变更的,应当及时向交易所报告。

  对于买入套期保值交易,非期货公司会员、客户的买入套期保值持仓合约价值或风险价值不得超过其计划替代的相关资产或风险价值。投资计划与资产规模应当在套期保值方案中予以明确。

  非期货公司会员、客户的股指期货所有品种卖出套期保值持仓合约价值之和,不得超过其持有的股指期货所有品种标的指数成分股、股票ETF和LOF基金市值之和的1.1倍。

  非期货公司会员、客户的国债期货所有卖出套期保值持仓合约价值或风险价值,不得超过其持有的对冲标的资产或风险价值。

  对于不符合管理要求的非期货公司会员、客户,交易所将根据《中国金融期货交易所套期保值与套利交易管理办法》采取限期调整、谈话提醒、限制开仓等措施。

  非期货公司会员、客户认为其套期保值持仓符合套期保值风险管理原则的,可以在交易前或者在收到《告知函》的5个交易日内,通过会员向交易所提交相关证明材料。

  证明材料包括但不限于套期保值交易策略类型,套期保值方案执行情况,期货与套期保值标的资产规模,风险管理的基本逻辑、计算方法和相关参数,套期保值有效性等。上述材料需非期货公司会员、客户签字或加盖公章。

  交易所根据客户提供的材料进行评估,评估期间继续执行限期调整、谈话提醒和限制开仓等措施。经交易所评估后,符合套期保值风险管理原则的,停止执行有关措施。

  非期货公司会员、客户参与期货交易应当遵守法律、法规、规章和交易所业务规则,接受交易所自律管理,自觉规范套期保值交易行为。客户应当接受期货公司会员对其交易行为的合法合规性管理。

  期货公司会员应当密切关注客户的交易行为,防范其在交易中可能出现的不符合管理要求行为,引导客户理性、合规参与期货交易。

  期货公司会员发现客户套期保值交易出现不符合管理要求行为的,应当及时予以提醒、劝阻和制止。

  交易所对违反管理要求的客户采取措施的,负责申请相应额度的期货公司会员应当及时通知客户,保留有关证据,并采取有效措施规范客户交易行为。

  对于未尽到通知义务、未按照交易所要求对涉嫌违法违规行为协助调查或者存在故意拖延、隐瞒和遗漏等行为的期货公司会员,交易所责令其改正,并可以根据情节轻重,采取谈话提醒、书面警示、通报批评、公开谴责、暂停或者限制业务等措施。

  根据中金所套期保值新旧规则的对比我们发现最大的变化来自于对股指期货套期保值的松绑。新规则规定:“股指期货所有品种卖出套期保值持仓合约价值之和,不得超过其持有的股指期货所有品种标的指数成分股、股票ETF和LOF基金市值之和的1.1倍。”而原规则则规定“股指期货卖出套期保值持仓合约价值不得超过其对应的指数成分股以及对应的ETF基金市值”。

  第一,更多的基金产品可以利用股指期货进行风险管理。旧规中可以参与套期保值的指数基金仅有上证50ETF、中证500ETF和沪深300ETF,从基金产品数量占比来说,其在股票型ETF中的占比量并不大(不超过30%)。新规则将LOF基金和所有股票型ETF都纳入了套保范围,这将满足多元化的基金产品参与到股指期货的套保管理当中。

  第二,套保市值的扩容。旧规中规定股指的卖出套期保值合约价值要等于其持有的现货市值。新规中则改变为等于其持有现货市值的1.1倍,此举将扩充股指期货市场的套保额度。在连续三次松绑以及本次套保扩容后,股指期货的持仓量或有望在中长线进一步的提高。股指期货中性策略产品容量也有望进一步扩充。

  第三,期现匹配方式放松。旧规中对于股指套保进行了严格的期现匹配监管,三大期指合约在套保时必须严格对应指数成分股以及所对应的ETF基金。新规则将期现匹配方式进行了放松,从严格的单品种对应放宽到所有品种的整体性匹配。这将有利于基金经理在未来进行风险管理操作时更加灵活,也有利于多种投资策略的设计。例如若基金经理持有上证50ETF基金或上证50成分股,其可以灵活选择IHIFIC合约进行套保,对冲策略也将更加多元化。

  第四,基差或有短暂收敛。从主观角度来说,套期保值新规将对市场产生股指期货卖空对冲盘扩容的预期,叠加美联储已经下调美国经济展望,全球risk off模式或将在近期展开,基差预计也将有短暂走弱的套利机会。