华泰期货【周报汇总】钢材淡季价格底部震荡成

华泰期货【周报汇总】钢材淡季价格底部震荡成本凸显支撑作用2019610

  注:上图所有品种观点为主力合约的短期观点,具体以官网报告为准宏观&大类资产宏观大类:关注宽松预期交易的阶段性证伪风险摘要:经济因为周期而呈现跌宕起伏,在起伏中进行着风险的调节。现代债务经济的运行模式,在增加杠杆的过程中,

  外汇天眼APP讯 :注:上图所有品种观点为主力合约的短期观点,具体以官网报告为准

  摘要:经济因为周期而呈现跌宕起伏,在起伏中进行着风险的调节。现代债务经济的运行模式,在增加杠杆的过程中,毁灭着原有的周期,但是在更大的循环中增加着更大的不确定性。在当前周期的下行过程中,贸易因素的叠加更快加速了中上游经济体感受到的寒意——澳洲、印度等相继进入降息的路径。

  市场的分歧依然在于对预期管理的认识上。悲观的PMI和低预期的非农就业,似乎证实了美国经济回落的压力,市场将美联储“维持经济扩张”的表述解读为未来降息的信号,十年期美债收益率回落至2.08%——为2017年美国减税通过前的利率水平。美元市场在宽松预期交易中,再次上调了风险偏好,但是人民币资产供给侧改革影响下,加重了分子端的定价。

  利率:维持利率中性。美债:2%之上开始摇摆,美股波动率的回落和7.5万的非农料不足以驱动美联储方向发生实质性转向,褐皮书维持温和增长判断。中债:刚兑打破环境下风险溢价的降低意味着无风险收益率的下沉有约束,关注中美贸易战的节奏对于货币政策的波动影响。

  货币:维持美元、人民币低配,黄金中性。美元:美国经济预期阶段性的悲观增加美元定价的回落压力。人民币:中美元首会晤前的人民币市场仍有最后的风险释放需求。黄金:宽松预期下风险资产的反弹增加了黄金上行的压力,关注人民币黄金的相对优势。

  权益:维持美股中性、A股低配。美股:原油价格和十年美债收益率的暂企稳,波动率阶段性回落,提供了美股阶段性反弹的空间。A股:股指期货基础设施的逐渐完善增加了配置的吸引力,但市场对于人民币资产的悲观预期仍需在价格中体现,维持低配,或增加股指期货对冲短期风险。

  商品:维持商品中性。利率市场的波动体现了市场对于未来衰退的担忧,直接体现在了商品市场“铜金比”相比名义利率水平更快“破位”。随着后者阶段性企稳,我们认为市场避险情绪存在阶段性回补的风险。

  策略:高配新兴权益、新兴货币;发达权益、黄金、商品、利率中性;低配美元、人民币权益。

  1.本周板块方面主要以贵金属领涨,上涨幅度为4%,而能源和农副产品则出现领跌,分别下跌7.35%和5.23%。贵金属方面,受益于海外央行例如印度、澳联储开启降息潮以及美联储对于降息可能性的暗示,黄金价格出现连续上涨。能源方面,EIA原油与成品油库存增幅超出市场预期,叠加市场对于RISK OFF情景的交易,在需求走弱预期下能源类商品出现大幅调整。

  2.从宏观层面来看,随着美债10Y-3M期限利差倒挂程度的加深,长端利率的大幅下行会倒逼美联储在后续开启降息周期(CME利率期货显示2019年年末降息概率接近100%)。降息预期的大幅上行背后的经济逻辑则是市场正在定价美国经济的下行风险,RISK OFF局面的打开也再次主导了这一轮大类资产的走势。贵金属受益于美国10Y实际利率的走低以及美元指数的走弱出现上行。而能源等工业品则出现明显回调。

  3.从商品库存来看,黑色系品种(螺纹、热卷、铁矿石和焦炭)库存水平有所分化。其中螺纹库存延续季节性下行,热卷和焦炭出现累库,铁矿石则出现明显去库现象。能化类方面,六大电厂煤炭出现明显累库,甲醇小幅去库,沥青库存水平整体变化不大。有色系品种(铜铝锌镍)库存水平有所分化,铜和镍出现小幅累库,铝延续去库,锌库存变化不大。

  引导这一轮商品走势的关键在于宏观层面的变化。随着美债10Y-3M期限利差倒挂程度的加深,美联储开始暗示后续的降息预期(CME利率期货显示2019年年末降息概率接近100%),海外其他央行例如印度和澳联储则已经开启了降息潮。随着美债利率走向下行周期,贵金属有望成为表现亮眼的板块,而有色、能源等受到美国需求影响的品种或板块在近期或将维持弱势。国内方面,目前高频基本面数据整体较为平稳,压力项存在于CPI端,随着猪价的不断上行预计将继续抬升通胀层面的上行风险,贵金属/农产品板块或存在上行空间。中期来说,我们认为2019年下半年经济存在复苏可能,商品下游需求对商品价格具备支撑力度,尤其是和地产投资以及基建投资相关的黑色板块。

  3.国务院常务会议要求,引导金融机构降低小微企业融资实际利率,将小微企业不良贷款容忍度从不高于各项贷款不良率2个百分点放宽到3个百分点。

  1. 按美元计,5月出口同比增速预期为-3.8%,进口同比增速预期为-3.3%。

  3. 5月社会消费品零售总额同比增速预期为8.1%,规模以上工业增加值同比增速预期为5.5%,城镇固定资产投资累计同比增速预期为6.1%。

  宏观:景气度方面,由于经济下行压力仍存,预计PMI未来上行空间受限。本周金融方面最大的关注点在于央行增量续作MLF。本周的MLF操作规模创同期限纪录次高,在近期资金到期量较大的情况下央行此次增量续作MLF体现了央行呵护市场流动性、防止出现流动性风险的决心,在经济仍存下行压力、美联储等主要经济体货币政策继续偏鸽、部分央行开启降息周期的外部环境下,我们认为中国央行的货币政策空间已经打开。7月共有两笔MLF操作到期,其中7月23日的到期量更是高达5020亿元,届时7月中下旬会否再次定向降准值得关注。

  近期对于国内利率来说利多较多,一方面来自于经济层面的疲软,另一方面则来自于海外央行例如印度、澳联储开启的降息潮,此外美联储方面对降息可能性的暗示(CME利率期货显示2019年年末降息概率接近100%)也给国内利率带来了下行的动力。但同时需要留意的是国内利率对这一轮利好的定价正在兑现,后续更多的下行空间或需要国内开启降息预期去实现。对于国内的货币政策来说,我们仍然面临很多软约束:首先是通胀的上行压力(观察到猪价仍在上涨),其次是6月无论是MLF或是同业存单到期量都较高,叠加前期包商银行事件抬高了同业之间的风险溢价,预计流动性层面在近期仍有冲击。最后是货币政策在2018年至今的结构性框架问题,融资成本下调的针对性目标在于中小微企业,若真的采取利率价格性层面的下调最终或将再次抬升房价而非完全利好中小微企业,因此对于货币政策而言结构化的对冲或才是未来关注的重点。

  对于股指来说,国内的基本面高频数据目前整体走势虽然疲软但未出现进一步下行的迹象,对股指的上拉或是下拉作用都不大。风险更多来自于6月的流动性冲击和海外的风险。一方面,6月同业存单到期量较大,叠加包商银行事件带来的流动性冲击或将影响股市的估值端走势。另一方面,随着美债利差倒挂到未来美联储降息预期开启,美股或将面临下行风险(对于盈利端的定价)。对于国内股市来说,美股的下调将对A股产生一定的连锁性利空反应,主要是由于美股的下行会带来全球资金对于权益性资产持仓的下调,且也会带来风险偏好情绪层面的回落。中期来说,伴随着信用周期的触底,股市的中期底部区域或已在2450点附近形成,中期做多逻辑已经出现。

  在当前的利润环境下,简单型炼厂(多加工轻质原油为主)降低负荷是最佳策略,因此对应轻油采购需求降低,而对于复杂性炼厂(可以调整轻重质的加工比例)加工中重质原油是最佳策略,假设负荷不降,对应中重质原油需求增加与轻质原油需求的降低。此外,考虑到Brent-Dubai EFS回到4美元/桶,东西区的套利窗口已经关闭,从当前的市场结构来看,以Dubai原油为基准的中东原油或将重新具备竞争力,Brent-Dubai EFS的强势很难维持。综上来看,当前时间点亚太炼厂低迷不会对原油需求总量产生直接影响,但对于原油油种的需求结构影响较大,进而影响轻重质原油的价差趋势。

  策略:单边中性,前期布伦特正套(买首行抛六行)策略止盈离场,做缩Brent Dubai EFS。

  近两周新加坡市场结构明显改善,燃料油月差以及裂解价差强势回升。根据普氏数据,新加坡380cst近月(7月/8月)月差在上周五突破10美元/吨,达到去年11月以来的最高位;与此同时,180cst对Dubai首行裂解价差上周五升至0.56美元/吨,这是今年3月份后燃料油裂差首次回归正值区间。当前推动新加坡月差走强的核心动力仍来自于供应端,此前由于新加坡市场的疲弱,东西价差持续走低,导致套利窗口关闭,受到经济性的影响从西区运往新加坡的套利船货量受到抑制,据贸易商估计6月份的货物抵达量不到300万吨,相较今年400万吨的普遍水平降幅明显。另一方面,从中东地区流入新加坡市场的燃料油货物量则保持相对稳定,因此船货供应在总量上的大幅收紧帮助缓解了当地的过剩压力;需求端而言,船燃终端消费近期有小幅恢复的迹象,船用油升水以及整体BDI指数均呈现稳中有升的态势,再加上近期由于中东局势恶化,一些船东选择避开富查伊拉去新加坡加油,对当地船燃消费有一定支持。供需两端的改善也反映在了新加坡的库存走势上,近几周新加坡去库趋势较为明显,绝对水平从季节性高位回归到5年均值水平左右。往前看,虽然新加坡市场重回强势带动了东西价差的走宽,但考虑到鹿特丹市场当前也较为紧张,以及从东西套利船货在途中航行时间超过1个月,而除此之外,中东地区由于夏季发电高峰来临其货物流出量也难以有突然增长,因此短期内新加坡船货供应大幅回升的概率不大,燃料油市场结构有望继续稳固。

  风险:船舶脱硫塔(预定)安装数量超预期增长;受污染乌拉尔原油被大量出售给发电厂;伊朗燃料油走私量大幅回升。

  上周沥青期价继续下行。受美国总统特朗普威胁对墨西哥征税影响,以及上周三美国原油库存意外大增,原油上周继续重挫,沥青成本端支撑持续示弱。同时,沥青下游需求依然处于淡季,上周炼厂价格开始下调明显,上周现货价格跟随回落,但因期价下行更大,基差持续扩大。

  供给:据百川资讯统计,上周64家主要沥青炼厂总开工率为43%,较前一周下跌4%。3月以来,炼厂开工率的持续低位主要受到炼厂利润下行的影响,目前随着期价及原油价格的下挫,炼厂利润有所回升,带来近期开工率的回升。

  利润:上周国内沥青厂理论盈利183元/吨,盈利水平较前一周增加120元/吨。但炼厂目前加工的是前期原油,实际生产成本远高于理论成本,实际盈利不及理论盈利。听闻6月马瑞油贴水下降,地炼加工成本降低,因此目前炼厂仍有盈利。

  价差:上周新加坡沥青与燃料油的比值1.125,较前一周上涨0.049,显示生产沥青的经济性好于燃料油,利空沥青价格。基差较上周继续走强。

  逻辑:近期基差持续走强,但下游需求尚处于淡季,现货易受拖累,基差强势或难维持,原油价格继续下行,成本支撑逐渐示弱。供应端来看,受需求偏弱影响以及前期原料成本较高,炼厂生产利润持续下行,后期开工率或将维持低位。下游尚处于淡季,需求没有亮点,南方降雨频繁,需求受限。库存依然处于同期高位,不利于价格企稳。

  本周观点及策略:下游需求整体以稳为主,聚酯负荷企稳略升,整体利润一般、库存暂无压力,终端跟进仍有不足。TA方面,成本端探底回升、加工费较高水平运行为主,TA供应短暂降负荷后快速回升,阶段性来自于供应端的超高负荷依然是制约TA价格及加工费回升的关键因素,综合来看近期TA库存或低位窄幅波动为主,未来半年倾向于供需以去库为主、演变节奏则高度关联大厂策略;EG方面,全球供应整体收缩规模趋于上升,但局部亏损有所修复或对供应收缩的持续性产生潜在负面影响,目前EG供需维持去库状态,未来行情出现中期性反弹则需维持当前供应端的显著收缩状态。价格走势方面,TA07、09及11中期看多,策略上单边可考虑逢低多配思路,另外关注01合约之前的正套机会;EG暂持中性观点,中期性反弹则需维持当前供应端的显著收缩状态,策略上等待阶段性反弹机会为主。

  单边:TA07、09及11中期看多,策略上单边可考虑逢低多配思路;EG暂持中性观点,中期性反弹仍需维持当前供应端的显著收缩状态,策略上等待阶段性反弹机会为主。

  跨期及套保:TA关注9-01、9-11、7-9、11-01正套机会(注:排除2001之后合约)。套保:下游关注远期合约买保锁利策略。

  本周观点及策略:本周期货整体震荡下行,石化库存去化因期现的走低和前期补库后积压的库存而显著放缓,市场交投周内总体偏弱,直至最后一个交易日绝对低位后,期现成交偏弱态势才有所缓解。供给方面,本周新增检修体量一般,且前期检修陆续复产,当前品种总开工和标品生产比例均有显著回升,其中PP更为显著。外盘方面,美金报价下探,但因内盘跌幅较为明显,周内进口利润贴水显著加重,但后期到港较多,出货压力较大,之后进口窗口有再打开可能,不过较为可能以外盘价格进一步松动而实现。需求方面,进入6月份后汽车白电的产销进一步走弱,但PE农膜开始逐步随着棚膜季节性的带动而触底反弹,需求端PE较PP更存环比好转预期,不过6月份整体需求依旧偏弱。综合而言,周内因EIA库存和汽油库存的利空下,原油整体弱势,叠加甲醇一波集中到港和检修复产而导致的偏弱震荡,聚烯烃行情整体弱势;下周来看,端午节过后,库存会进一步累积,叠加当前新增检修不足、新增产能释放逐步趋稳和前期检修的陆续复产带来的供给压力和淡季下的偏弱需求,聚烯烃整体下行驱动依旧存在,但考虑到当前绝对价格低位,故下周行情依旧表现为偏弱震荡为主,但下行空间有限。套利方面,进入6月后,PE需求因棚膜复苏而逐步触底反弹,而PP需求继续回落,故LP价差进一步下行可能不大,预计之后有持稳回升可能。

  策略:单边:短期中性谨慎偏空,下行空间收窄;套利:LP持稳为主,9-1短期持稳。

  港口市场:6月中集中到港,Keveh及ZPC2#于5月下已复工,6月中港口库存回升压力较大;关注诚志实际投产时间是6月下还是7月

  内地市场:大唐重新复工,西北周初指导价大幅下挫,西北展开补跌,后续大唐重启MTP仍存疑;传言鲁西MTO六月中下投,仍不确定。

  传统需求修正好于预期背景下,展望6月平衡表累库收窄为走平,进入7-8月开始中等幅度去库,前提条件是大唐6月开始外卖减量+南京诚志MTO顺利7月正常开车+鲁西MTO顺利7月开车,三个条件全满足才能实现可观去库,其中任一条件不满足仍只是小幅去库甚至走平。

  策略建议:(1)单边:观望。(2)跨品种: MA/PP库存比值4-5月扩,6-7月缩(3)跨期:趁5月下纸货波动率提高,关注9-1反套更高的入场点位。

  风险:伊朗keveh及marjarn持续有问题;美国制裁伊朗问题延伸至影响中国;大唐后续外卖减量量级。

  观点(1)社会库存延续第十一周下滑,去化速率仍慢于同期,目前库存仍集中在中游环节(期现冻结+单边投机),关注中游持续挺价能力。然而目前关键在于上游的持续让利出货心态(2)中期展望平衡表, 5月下春检峰值过后,6月仍小幅去库,7月正式进入回升,在化工品6月普遍偏平衡表累库的驱动比较中,PVC相对较佳。

  策略:(1)单边:观望。(2)跨品种:化工板块内部5月去库较顺畅仍为PVC,多头配置延续至6月底;7月后V/L库存比值重新反弹(3)跨期:持有V9-1正套至6月中。

  上周沪胶波动较大,整周呈现先抑后扬走势,上周四沪胶创近期新高。周一在国内公布的PMI数据跌破荣枯线以及原油大跌的影响下,价格大幅下行。周三在国内区外库存继续大幅下降的利好下,沪胶价格重新上行,并创出近半个月以来的新高。

  国内交易所总库存截止6月6日为423440吨(+135),期货仓单量414870吨(-80),受云南产区干旱影响,短期胶水原料产量有限,后期关注产区降雨情况,干旱缓解之前,仓单量难以快速增加。截至5月底,国内区外库存继续下行,且降幅明显加大,主要是受海关严查混合胶事件的影响,造成国内进口报关速度下降。区内库存呈现小幅增长趋势。

  截至6月6日,国内全乳胶报价11800元/吨,较上周末继续下跌300元/吨;混合胶报价12350元/吨,较上周末上涨125元/吨;主力合约期现价差为435元/吨,较前一周末基差扩大135元/吨,基差依然处于低位。受期货市场的影响,上周现货总体波动较大。据卓创了解,越南目前产量较小且国内货源有限,价格整体维持高位。青岛保税区美金胶报价坚挺,周均价较上周上涨。从市场上了解,海关依然严查混合胶,泰混有部分正常通关,但越南胶多数依旧未正常通关,部分暂存保税仓库。泰国胶市场整体报价震荡上扬,目前原料供应尚未大量释放,因此外盘整体报价积极性较差,加之国内船货多采购现货库存为主,美金船货询盘量稀少,因此周内船货成交气氛惨淡。上周天胶与合成胶价差有所拉大,截至上周末,天胶升水合成胶300元/吨。

  下游轮胎开工率方面,截止6月6日,全钢胎企业开工率69.60%(-5.93%),半钢胎企业开工率71.42%(-0.84%)。上周轮胎厂开工率重新回落,据卓创了解,开工率回落原因主要是进入六月山东个别地区公布有序用电通知,当地轮胎企业开工受到影响,存在减停产行为。另外,受制于替换市场终端需求不佳导致厂家销售压力不减影响,为减轻库存压力部分厂家仍存在自主调产行为。国内4月汽车销量继续示弱, 5月重卡销售继续回落,但略好于市场预期。

  观点:海关严查混合胶政策还在执行,使得国内区外库存继续大幅下行,国内显性库存的持续下行,以及负基差低位,短期对胶价存在较强支撑。混合胶现货近期表现强势,目前已经转为混合胶现货小幅升水期货格局。排除异常天气,6月供应端将呈现季节性增加态势,但海关严查混合胶还在进行,产区天气尚未明显缓解,预计短期产量难以跟上。需求端来看,下游轮胎厂成品库存高且近期继续小幅回升,原料库存低的现状依然没有改变,后期仍将以消化成品库存为主,轮胎厂难有大量原料采买,需求季节性弱势还将维持;下游最大的风险则来自中美贸易战带来的深远影响。6月在下游需求维持弱稳的预期下,供应端题材还在发酵,则价格有望保持强势。

  风险点:库存重新累积,产区天气缓解供应量大量释放,中美贸易战等带来需求端继续恶化。

  宏观面:从此前一月的行情表现来看,贵金属价格在市场由于中美贸易争端、英国脱欧事宜等不安因素袭来的情况下,却并未明显的向好的表现。显示出当下市场对于贵金属的关注点更多地集中在对于经济状况之上,而随着上周美国方面经济数据疲弱,美元承压下挫的情况下,贵金属价格则是一举打破了此前的震荡格局。后市市场需持续关注美国以及欧元区方面的经济数据以及美联储利率决议。

  基本面:上周在缺少一个交易日的情况下,上金所黄金AuT+d成交量较为383,868千克,较前一周上涨34.48%,而白银AgT+d成交量则为17,991,202千克,较前一周上涨50.84%。而在上周4个交易日中,黄金T+d出现了1日递延费空付多的情况。而白银T+d同样出现出1日递延费空付多的情况。

  上周沪深300指数较前一周出现了1.79%的下跌,电子元件板块则是同样下跌3.99%,而光伏板块则是同样下跌2.96%。

  操作建议:谨慎看多,近期市场对于美联储降息预期不断增强。这使得美元指数接连下挫。而贵金属则是应声走强。故此目前操作上以逢低做多为主,但同时需留意由于欧元区方面经济状况较弱而使得美元再度呈现相对较强走势的可能性。此外,可以继续顺势做多金银价格比。

  现货市场方面,国内市场现货升贴水情况整体再度走强,主要是一方面检修效应的延后反应,另外一方面是1906合约交割的临近。

  上期所库存较上周下降1.98万吨,总量至14.56万吨,仓单继续下降,现货市场升水,对仓单形成持续吸引。

  进口方面,上周,精炼铜现货进口转为小幅亏损,但由于此前进口窗口的打开,因此,预期5月份整体进口有明显增加。上周,据SMM调研了解,本周四(6月6日)上海保税区铜库存环比上周五(5月31日)大减3万吨至49.8万吨。

  上周,LME库存下降425吨至21.16万吨,库存下降主要是以美洲库存为主,COMEX库存延续下降,但幅度较小;整体全球市场库存整体延续下降格局。

  铜矿方面,周度铜精矿加工费延续下降,但降幅不是很大,主要原因或已经到达部分中小冶炼企业接受的限制,不过,矿紧张的格局依然延续。

  消息面上,数据显示,智利5月铜出口额达到30.88亿美元,高于4月的27.82亿美元。总出口额超过63.53亿美元,略低于去年同期。进口额触及59.82亿美元。智利5月铜出口金额的高企或是由于点价因素的影响。

  下游方面,据SMM调研数据显示,5月份铜管企业开工率为90.93%,同比下滑2.98个百分比,环比下滑0.86个百分比。

  宏观面上,继联储释放宽松货币信号之后,澳洲、印度央行先后宣布降息,不过,6月6日欧洲央行则维持欧元区主导利率不变,但市场预期欧洲央行有宽松的倾向。

  综合情况来看,铜精矿供应相对偏紧格局不变,加工费的持续下降或对产量产生一定影响,另外,废旧进口政策变化导致废旧铜紧张预期不变,整体供应端收缩的预期延续,铜仍然以去库存为主;但需求偏弱的现状依然没有改变,不过,全球降息预期浓厚,铜价格或受一定支撑。

  电解镍:本周LME镍现货贴水持续扩大,回归收窄前的区间,镍价回落后国内俄镍对沪镍主力转为小幅升水,俄镍对无锡贴水收窄,俄镍进口利润略有扩大。本周三LME镍库存大增,令市场担忧可能存在较多隐性库存,但后续两天并未持续增加,需继续观察。近期沪镍库存连续三周回升,SMM数据显示,本周华东镍现货库存再增2200吨,沪镍库存上升,保税区库存下降,国内精炼镍总库存小幅增加。

  镍矿镍铁:本周中镍矿价格持稳为主,镍铁价格持续下行,创四个月新低,镍板对高镍铁升水持续回落至小幅升水状态。即期原料计算高镍铁利润依然丰厚,后期高利润状态或难以持续。国内鑫海镍铁新增产能全部投产,内蒙古奈曼经安镍铁新增产能4.5万镍吨/年或于10月份出铁,印尼新增镍铁产能集中在四季度,6-7月份新增镍铁产能较少。据SMM了解,当前印尼镍矿出口配额无配套冶炼项目的约达1000万湿吨,约占当前可用配额的36%,若后期印尼政府重新审查并收回配额,则可能影响中国镍矿进口。

  铬矿铬铁:近期铬矿港口库存以持稳为主,但铬矿价格一路下滑。近期内蒙古高碳铬铁主产区开工率一直处于高位,同时进口量大幅增加进一步加剧高碳铬铁市场供应压力,而不锈钢厂对高碳铬铁需求稳中趋降,因此后期高碳铬铁价格或仍偏悲观。不过当前南方部分高铬工厂成本压力显现,后期可能迎来部分检修为价格带来一定支撑。

  不锈钢:本周不锈钢价格维持偏弱态势,市场成交偏淡,当前300系不锈钢厂排产计划来看,六月份产量或持稳为主,虽然部分不锈钢厂公布减产检修计划,但暂时主要以200系为主,对300系影响较小。六月份300系不锈钢供应可能不会下降,而六月份开始需求或逐渐进入传统淡季,因此后市价格或仍不乐观。若高库存压力未能在六月份减轻,则七月份不锈钢产量可能受到影响。

  不锈钢库存:据Mysteel数据显示,本周不锈钢库存继续攀升,300系库存高位持稳,200系与400系库存继续增加。300系库存细分来看,无锡库存高位小幅回落,佛山库存再创两年新高;热轧库存小幅回落,冷轧库存微增。整体来看300系不锈钢库存仍维持高位,或表明市场压力依然较大。

  镍观点:镍价中线偏空,但短期供需仍不宽裕、镍板库存偏低,需警惕印尼镍矿配额重审与中国新能源汽车政策变动。中线产能来看,虽然预期供应迟缓,却最终不会缺席,中线大格局依然偏空。但中线新增产能最大压力在四季度以后,三季度可能会受到印尼德龙不锈钢投产和金九银十传统消费旺季的支撑,因此目前暂未到最悲观时期。短期来看,不锈钢高库存或最终拖累镍需求,国内精炼镍库存缓步回升、镍铁价格继续下滑则表明供应压力在逐渐显现,镍价震荡后或重回弱势,但当前市场看空预期过于一致,需警惕预期之外因素发生变动的可能性,镍价虽中线看空,但走势或较为反复,需关注印尼镍矿与中国新能源汽车政策变动,一旦此类预期之外因素发生,则可能影响短期价格走势。

  不锈钢观点:近期304不锈钢利润再次回落,六月份排产或表明供应依然处于高位,300系不锈钢库存压力难以消化,五月中国制造业PMI重回枯荣线下方,六月份不锈钢需求即将进入传统消费淡季,虽然304不锈钢价格处于偏低水平,但供需矛盾未能解决之前,价格或依然不乐观。预计后期304不锈钢利润将继续下滑,最终影响供应下降。

  风险点:宏观利好导致不锈钢需求回暖、库存明显下滑;印尼政府重审镍矿配额;中国新能源汽车政策变动;镍铁供应压力迟迟未能兑现。

  锌: 美联储降息预期增强,短期市场流动性预期增强,近远月矛盾进一步激化,国内锌市back结构加深,周五锌价受此提振上行。但由于中美贸易摩擦因素当前市场避险情绪增强加之供给增加预期(锌矿TC连续三周滞涨),另外镀锌钢厂产能利用率近两周均出现下滑,镀锌社会库存开始累积,反映需求端已渐入淡季,因此预计未来锌价下行趋势不变。中线看,供给端锌矿TC高位震荡,矿山供给宽松预期逐渐得到验证,锌冶炼利润恢复,因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决(时间节点或出现在19年二季度后期),炼厂开工难以长期维持低位,锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端,金属端供给增量也将上升,届时进口窗口打开预期仍存,锌锭供给料将增加,预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看锌仍存下行空间。

  铝:上周铝价震荡走弱,主力合约持仓量大幅下滑。因沪伦比值持续上修,铝锭进口窗口打开预期增加,近期预计内外正套资金增加,对国内铝价构成一定压力。但当前氧化铝厂短期供给干扰减少,氧化铝价格高位小幅回落,但由于环保督查趋紧加之矿石紧张因素,国内氧化铝厂减产规模较大,对6月份氧化铝供应影响仍较大,短期氧化铝价格预估将维持上3000上方,因此预计原料端价格回落空间有限。供给端产能释放速度较慢,贸易商囤货待涨导致铝锭去库速度仍较快,现货维持升水,因此不建议追空。中线看,二三季度电解铝供给释放压力仍然较大,短期虽然成本端(氧化铝、阳极)价格有所反弹,但中期成本下行预期不变,预计随着炼厂利润的修复,电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放,预计后市铝价向上空间不大。

  现货市场:上周现货铅主流成交区间在16000-16200元/吨 铅价延续区间运行,但因终端消费低迷,部分蓄企减产应对,市场交投较为清淡,蓄企多观望慎采,原生铅方面,上周部分炼厂陆续开始检修,但供应压缩难抵消费低迷,铅价格反弹相对有限。

  库存情况:上周上期所铅仓单出现了976吨的下降至18,738吨,目前库存水平仍然处于相对高位。不过总体而言市场处于供需两淡的格局。但这其中也有生产企业可以控制产量的因素,倘若下游需求果有复苏,那么生产企业则可以适时调整生产策略。故此当下重点还是需要关注下游蓄电池企业的实际需求情况。

  进口盈亏情况:目前来看下游蓄电池企业的需求复苏情况仍然相对有限,并且持续性显然较差,此前由于再生铅成本吃撑的因素,使得国内铅价格相对于外盘偏强,不过这样的情况也并未维持太久,随着美元的下跌使得外盘伦铅走强,加之目前LME伦铅市场升贴水由此前贴水转为大幅升水(39美元/吨),昨日进口盈利程度便再度关闭。

  再生铅情况概述:自进入5月以来,电动废电瓶表现出较强的抗跌性原料短缺逐步传导至再生精铅厂,再生精铅炼厂采购成本较高,最终导致中小型再生精铅炼厂开始减停产,大型再生精铅炼厂报价居高不下,结果表现为近期再生原生价差收窄至平水附近。并且这样的情况在目前看来暂时还并不得到改变。

  蓄企情况概述:上周(6月3日—6月6日)SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为47.25%,较前一周下降4.66%。据SMM调研了解,铅蓄电池市场终端消费清淡,虽各大企业对成品电池持续促销,但经销商接货能力有限,加之铅价上涨乏力,业内悲观后市情绪加剧,如浙江、江西、江苏等地区部分蓄企下调产量计划10-20%。另适逢端午节,一般大型企业不放假或仅放假一天,而中小型则多有放假,在1-3天不等。而下周,随端午节假期结束,蓄企开工率或有所恢复。

  操作建议:中性,目前铅品种下游需求依旧相对较弱,不过另一方面,再生铅成本因素此前支持铅价在金属板块中相对抗跌,加之目前正在临近铅酸蓄电池消费传统旺季。故此当下铅品种操作上建议以高抛低吸为主,持有现货的企业可以继续采取卖出看涨期权收取权利金的操作方式。

  后市关注重点:下游蓄企需求始终无法真是启动 宏观不确定因素继续袭扰市场 。

  观点:上周五大品种钢材产量略下降0.7万吨,消费环比持平,显示出了虽然处于淡季,但产销均具有韧性。从Mysteel库存数据来看,虽然库存继续下降,但降幅减少。同时,由于铁矿和焦炭原料期货价格也有不同程度的下跌,盘面成本略有下移。

  今年以来,由于钢铁企业环保水平的改善以及限产力度的放松,钢材供给端表现出较为明显的同比增长趋势。根据华泰期货测算,1-4全国粗钢产量同比增长4.5%,其中四月份单月同比增长4.9%。根据Mysteel调研,上周五大钢材品种合计产量达到了1080万吨,环比略微下降0.7万吨。同时,全国高炉开工率和电炉产能利用率也分别下降了0.3和持平,增速均放缓。从品种来看,由于淡季对螺纹钢影响最为明显,上周产量为378.12万吨,环比略微下降3.07万吨。上周热卷产量333.34万吨,环比增加了3.12万吨。

  2019年以来,虽然钢材供给端表现出明显的增长趋势,但在信用扩张的整体宏观氛围下,钢材消费也表现出明显的增长。根据华泰期货测算,1-4月,钢材消费同比增长4.9%,其中4月份钢材消费增长约2.6%。根据Mysteel调研库存和产量数据进行推算,上周五大钢材品种消费量达到1095万吨,环比持平。从品种来看,螺纹钢需求开始下降,上周消费水平为389万吨,环比下降3万吨。热卷消费331万吨,环比增加5万吨。

  整体来看,过去四个月,钢材整体供需基本平衡,消费增速略高于供给的增长。3-5月份,钢材库存也表现出顺利降库的趋势,钢材供需得到了大幅、根本性的改善。6月份是传统的淡季,但库存仍在下降,表明了钢材消费仍高于产量。上周钢材社会库存1089.4万吨,继续下降13.4万吨。厂内库存458.8万吨,下降1.89万吨。

  从全国来看,钢材供需稳定,但均高于去年同期水平。目前,受南方降雨增加以及华中地区麦收等影响,工程施工活跃度将会下降,钢材消费淡季来临。同时,产量仍处于高位,上周钢厂库存略有下降,钢铁企业压力不大。但随着消费的下滑,预期钢厂库存将有所增加。届时,钢材销售压力加大,现货钢价下跌,将迫使部分高成本钢铁企业增加检修,从而达到减产的目的。由于钢材消费只是典型淡季的特征,并没有出现断崖式下滑。因此企业的减产将会降低累库的速度,从而支撑钢价。

  从成本端来看,春节以来,无论是铁矿还是焦炭,均表现出持续上涨的局面。原料价格的连续上涨,推升了成材的生产成本。上周原料略微出现了回调,铁矿石现货价格下跌6元(以Pb粉计算)、港口焦炭价格下降50元,合计炼铁成本略微下降35元左右。5月份钢材利润环比4月份下滑200元/吨,上周钢铁企业即期利润略微压缩。后期,随着原料成本的支撑,钢企利润将被进一步压缩,并且不排除使得部分高成本企业出现亏损的局面。

  在消费淡季、产量高位以及原料价格支撑的双重作用下,我们预判:6月份钢价有望底部震荡的格局。整条产量链来看,预计将通过原料价格支撑和现货价格微跌的方式来压缩利润,从而形成对钢材供给的部分抑制。而下周如果不出现极端意外天气的情况下,消费仍将略微下滑,降库幅度继续放缓或者库存微增。

  从整个产业链来看,目前钢材产能利用率已接近发挥到了极致,在钢材消费短期难以断崖式下滑的情况下,不再支持形成全行业亏损的局面。由此判断,目前成材的盘面利润依然被低估,具有较高的长线投资价值。

  策略:单边:中性,震荡跨期:成材合约10-01正套继续持有。跨品种:长线投资扩利润套利(多成材、空铁矿和焦炭)期现:推荐加快现货降库,同时盘面建多单库存。

  关注及风险点:贸易战使得中国出口发生大幅度的下滑,从而拖累制造业,从而对钢材整体消费形成大的拖累;宏观悲观预期下,进一步扩大期货贴水;地产行业出台更严厉的抑制消费政策。极端天气影响施工的正常进行。

  观点:受悲观预期影响,上周铁矿石合约价格整体震荡偏弱运行。以结算价计,上周主力1909合约跌3.00%,收于712.5点,大幅减仓20.27万手,持仓下降至145万手,成交量815万手。

  供应方面,上周澳洲巴西发货总量为2512.1万吨,环比增加270.9万吨。巴西铁矿石发货总量为720.4万吨,环比增加97.8万吨。澳洲巴西发货量继续回暖,来到历史平均水平。

  需求方面,近期高炉开工率稳中有升,铁矿石需求保持旺盛,但由于近期成材端利润收窄,且转入终端消费淡季,部分钢厂开始进行停产检修,预计未来铁矿需求会出现下滑。此外,从六月唐山限产政策执行情况来看,执行整体要严于五月。对需求端走弱的担忧给矿价带来一定压力。

  整体来看,铁矿石需求暂时维持旺盛。但进入消费淡季,成材利润收窄,已有钢厂陆续开始停产检修或宣布计划检修。发运有所回暖,已经接近正常发运水平,但长期积累的供需矛盾仍难以解决。宏观方面,受全球经济增长动力不足的影响,宣布降息的国家增加,应充分关注全球再度宽松背景下,人民币兑美元汇率波动对人民币计价矿价的影响。短期来看,宏观氛围利空风险资产,汇率贬值及供需缺口支撑矿价企稳,预计下周矿价将震荡运行,中长期来看,供需矛盾将成为矿价上涨的支撑,鉴于目前贴水较大,可在回调企稳后买入。

  更多详细分析,请参考月度报告《利多叠加,铁矿百美元以上或成新常态》,季度报告《供给收缩初显现,库存下降力度大》、年度报告《铁矿石:待到钢价企稳时,它在丛中笑》、调研报告《需求不悲观,结构有分化》。

  策略:(1)单边:建议短期内保持中性,中长期持多头思路;(2)套利:可继续正套持有;(3)期现:近期基差走扩,可买入套保;(4)期权:可考虑卖虚值看跌期权,若跌破位,期货对冲

  关注及风险点:二季度巴西和澳大利亚发运是否超预期、人民币大幅波动、限产政策变化、巴西矿山停产动态。

  观点:上周煤焦市场偏弱运行。焦炭方面,主流市场涨跌互现,部分焦企开启第四轮提涨,同时也有钢厂下调焦炭采购价,市场分歧较大。目前铁水产量仍处于高位,焦炭需求相对有所保证,而另一方面,山西等主产区焦化限产有趋严形式,结合目前价格,焦价止跌企稳。焦煤方面,目前各环节炼焦煤库存较高,但焦企产能利用率仍处高位,且山西平山煤业矿井事故以及重庆天弘盐井一矿发生矿难,后期煤矿安检力度有望进一步趋严,焦煤或将延续强势。综合来看,短期虽进入淡季,但成材需求相对良好,煤价处于供需两旺状态,短期有上扬可能。

  产业逻辑:上周煤焦现货分歧较大,主流市场涨跌互现,目前盘面跌后企稳,而市场对现货博弈较为激烈。结合目前库存情况来看,焦炭目前价格港口库存难有去库动力,若后期成材价格稳定,焦价难有较大跌幅。而目前山西等主产地环保政策仍处于趋严状态,虽当下实施不及预期,但在大环境下不建议过分看空。反而焦价在此区间内相对稳定,等待后期关键性政策。此外,上周山西、重庆各发生一起煤矿矿难,虽矿难矿山产量不大,但后期安检力度及范围或将有进一步趋势。综合来看,目前在政策调控较严的大背景下应注意控制仓位,煤焦价格在未有决定性政策影响前,大概率维持区间震荡格局。

  本周策略:焦炭方面:中性,焦炭整体库存拐点已现,短期焦化利润高位,钢厂打压力度进一步加强,市场分歧加剧。焦煤方面:中性,近期煤矿安检力度增强,在焦企高开工背景下,短期煤价或将维持强势。套利方面:1、做空焦化利润,空焦炭多焦煤;2、做多矿焦比价,多铁矿抛焦炭。

  风险点:煤矿安全检查力度减弱;焦炭库存消化不及预期;产地焦化行业限产力度减弱。

  期现货:上周动力煤期货止跌企稳,7-9价差11.6。产地山西大同5500大卡弱粘煤报价428元/吨,鄂尔多斯5500大卡大块精煤报价428元/吨,榆林5500大卡烟煤末报价476元/吨。秦皇岛5500大卡动力末煤平仓价591元/吨。

  港口:上周北方港口库存震荡回落,北方四港煤炭库存合计1522.6万吨,日均调入量143.4万吨,日均吞吐量148.3万吨。其中,秦皇岛港煤炭库存615万吨,曹妃甸港煤炭库存484.6万吨,京唐港国投港煤炭库存228万吨,黄骅港煤炭库存195万吨。

  电厂:上周沿海六大电厂日耗回升,沿海六大电力集团合计耗煤60.54万吨,合计电煤库存1767.07万吨,存煤可用天数29.19天。

  海运费:上周波罗的海干散货指数上升至1138,国内煤炭海运费下滑,截至周五中国沿海煤炭运价指数报734.43。

  观点:上周动力煤市场偏弱运行。产地方面,陕西部分煤种小幅下调,魏墙煤业停产3天;内蒙地区个别煤种小幅提涨,鄂尔多斯能源局加强煤矿采挖乱运督查;山西地区保利平山煤业井下31016运输顺槽掘进工作面施工瓦斯抽采钻孔过程中发生火灾,11人中毒,目前山西煤矿安监局以介入调查。港口方面,上周港口调入调出持续下滑,下游电厂小幅补库,部分贸易商挺价,成交较少多为观望。需求方面,电厂日耗回升,但库存相对较高,多以长协到货为主。临沂市水泥企业11日-20日全线停产。综合来看,短期煤价下调后,下游有小幅补库,但目前消费港及电厂煤炭库存均较高,后期进入煤炭消费旺季,高库存将一定程度阻碍煤价上扬,大概率出现旺季不旺格局。

  策略:中性,短期产地煤管票相对紧张,但下游需求较差,且电厂被动累库,煤价承压。套利:无。

  国际方面,目前整体处于新陈榨季转换之际,2018/19榨季北半球供应基本确定,巴西更多关注制糖率恢复情况,本周原油期价先抑后扬,再加上巴西雷亚尔持续走强,使得市场担心制糖收益不及乙醇,带动原糖期价震荡上涨;2019/20榨季则重点关注北半球印度、泰国和中国甘蔗产区天气;

  国内方面,前期郑糖期价下跌主要源于市场担心进口增加国内供应,但5月中国糖协产销数据显示国内白糖销售依然良好,背后主要源于进口和走私同比下降。而近期外盘相对强于内盘,加上人民币汇率因素,内外价差收窄,后期进口或不及预期,继而可能导致现货价格跌幅受限,而目前郑糖基差依然较大,这可能在一定程度上支撑国内郑糖期价。在这种情况下,我们认为国内郑糖期价继续下跌空间或有限,建议重点关注外盘原糖期价和国内现货价格走势。

  行情回顾:2019年6月3日—6日,当周郑棉1909合约收盘价12935元/吨,较前一周下跌560元/吨,下跌幅度为4.15%。截至6月6日,国内棉花现货CC Index 3128B报14092元/吨。本周棉纱1909合约收盘价为20770元/吨,较前一周下跌935元/吨,下跌幅度为4.31%。截至6月6日,CY IndexC32S为22080元/吨,较5月31日下跌140元/吨,CY IndexJC40S为25470元/吨,较前一周下跌130元/吨。6月6日,中等级棉花进口到港价指数为79.3美分/磅,较前一周上涨0.86美分/磅。

  截至6月6日,美棉ICE 5月合约收盘价为69.12美分/磅,较5月31日下跌1.12美分/磅。

  截至2019年6月6日,郑交所一号棉花仓单数量为17572张,有效预报的数量为890张。

  未来行情展望:中美两国贸易战继续,美墨、美印贸易关系也趋紧。国内棉花供给充裕;需求方面,纺企棉花库存下降,棉纱库存上升,开机率、生产量、新订单指数均下降,下游信心严重受挫。短期内,棉价将受贸易争端与抛储引导,国内外棉价将维持弱势。长期来看,如果中美贸易战得到有效解决,将增加我国棉花需求,提振棉价。

  策略:短期内,我们对郑棉持谨慎看空观点。中美新棉播种正在进行,投资者需关注天气情况以及实际播种情况。

  上周美豆自高位回落,主要因未来主产区天气有好转迹象。7月合约周跌幅23美分,或2.62%,收盘报855.4美分/蒲。新作播种进度仍明显落后,不过气象预报显示未来3-7天大平原地区不再有强降雨,有利于土壤墒情恢复正常,为农户争取最后的种植时间。另外天气转好使得农民仍有可能转种更多大豆。未来仍需重点关注美国天气变化,以及6月28日USDA将公布的最终面积报告。

  国内方面,截至5月31日国内大豆库存增加,目前大豆库存已经恢复至正常甚至偏高水平。截至5月31日油厂豆粕库存由61.28万吨小幅增加至64.09万吨。6月1-7日一周,因部分工厂缺豆和检修停机,开机率增幅不及预期,为50.18%。由于价格涨幅过大、且气象预报显示未来美国产区天气转好,价格下跌下游观望情绪加重,6月3-6日一周豆粕日均成交量继续小幅降至14.42万吨。预计截至6月7日的油厂豆粕库存仍有可能继续小幅增加。未来供需,三季度起国内进口大豆到港量都在900万吨以上,且美国天气转好CBOT仍可能回落,下游可能放慢采购及提货节奏。

  策略:中性。美国天气好转,另外豆粕上涨对成交有所抑制;不过由于南美升贴水上涨,油厂豆粕库存不高,粕价仍有一定支撑。密切关注美国天气变化。

  本周油脂震荡走弱。美豆下跌明显,主要因天气似有转好可能。作物生长报告显示截至6月2日一周美豆播种完成39%,去年同期和五年均值分别为86%和79%;出苗率19%,去年同期65%,五年均值56%。不过气象预报显示未来一周大平原地区天气转好,有利于土壤墒情恢复正常,农户有望继续种植大豆,EG Vantage上周三发布的报告预计美豆种植面积仍有8500万英亩,高于USDA种植意向报告中的8460万英亩。马盘下跌明显,基本面上最大的变化是产量还是有较大不确定,中旬时期的反弹主要原因是市场预计5月产量极有可能因斋月劳工不足有减产可能,mpoa数据显示5月前20日产量环比4月减少5.29%,但最新的高频数据Sppoma预计产量相比上周小幅增产1.2%,减产预期受到较大冲击。国内豆油近期成交在豆粕成交放缓后有所好转,无论是盘面还是现货油粕比均有所反弹,目前国内豆油市场存在区域分化,华北由于压榨量增加而交割库减少,现货基差大幅走弱,并影响到山东地区,目前天津一豆09-220左右、日照-200。华东油厂库存未见压力,6月头寸销售进度较好,并且有抬价行为。市场整体成交好转,下游有逢低补货情绪。而棕油现阶段库存处在73万吨,截止上周棕油进口仍有利润40元/吨,相比之前有不小回落,油厂并不急于采购,6月份棕油买船较少,在14船左右,而7,8月份的买船目前也不多,后期库存有利于进一步降低。菜油方面成交继续冷清,现货市场上目前菜豆、菜棕价差扩大,替代效应严重影响菜油需求,虽然消费较弱,但在近期持续的惨淡成交后,不排除出现一波补库潮,毕竟中期供应偏紧成定局,一旦补库,菜油库存将加速下降。

  策略:菜油方面后续菜籽和菜油供给很可能还会紧张,中期供应偏紧成定局,一旦补库潮来,菜油库存加速下降,行情还会大幅上行,仍以逢低买入为主。外盘美豆因预期天气转好本周持续下跌,但实质影响还很难说,后期种植进度极为重要。不排除天气转好而种植依然不及预期可能,美豆行情或未结束。而国内粕类在前期大涨后成交放缓,而油脂成交好转。在短期盘面回调后,不宜看太空。短期单边从中性调整为谨慎看多,豆棕价差逢低做扩为主。

  对于现货而言,短期供需相对宽松,供应端临储抛储增加社会实际供应量(如产区深加工企业通过拍卖补充原料库存),临储底价带动现货价格大幅上涨使得贸易商库存出现丰厚利润需要套现;需求端南方销区非洲猪瘟疫情影响依然存在,加上上一波现货上涨过程中(临储拍卖底价公布后)已经历一轮补库,深加工企业产成品库存持续高位,倒逼开机率下滑,下游需求总体表现疲弱。但临储拍卖价底部支撑依然存在,后期更多等待下游需求恢复。对于期价而言,在底部支撑之上,考虑到目前期价升水,而供应增加,短期期价或继续震荡调整,后期有两个方向看多,其一是天气和虫害炒作,通过远月带动近月上涨;其二是下游需求逐步恢复,或进入下一波补库阶段,通过现货推动期价上涨。当然,需要特别留意国家谷物进口政策和非洲猪瘟疫情;

  本周玉米淀粉行业高位继续小幅增加,表明下游需求依旧疲弱,这使得淀粉现货价格继续弱势,现货生产继续亏损状态,多家企业公布停机检修计划,带动行业开机率大幅下降。换句话说,因临储底价大幅上调带动淀粉原料成本上升,淀粉行业无奈通过降低供应的方式倒逼下游接受淀粉价格上涨,但考虑到盘面生产利润较好,淀粉-玉米价差继续扩大的空间或较为有限,淀粉期价更多关注玉米走势。

  交易建议:谨慎看多,建议投资者观望为宜,如有买1抛9套利可考虑继续持有,后期择机背靠临储拍卖出库价入场做多。

  1. 本周鸡蛋现货价格先扬后抑。截至6月6日,主产区均价累计上涨0.02元/斤,主销区均价累计下跌0.01元/斤。贸易监控显示收货正常,走货变慢,库存增加,贸易上看跌预期增加。

  2. 本周期货主力合约1909高位震荡偏弱。本周末以收盘价计,1月合约下跌81元,5月合约下跌13元,9月合约下跌59元。截至6月6日,主产区均价对9月合约贴水803元,湖北浠水贴水599元。

  本周全国外三元生猪均价为15.50元/公斤,环比上涨3.75%,同比上涨38.01%。本周受端午备货带动,全国猪价大幅上涨,周末端午备货结束,猪价稍有回落。转眼进入6月,北方天气炎热干燥,或有利于非洲猪瘟疫情防控;而南方湿热多雨,更加剧非洲猪瘟疫情的蔓延。疫情发展至今,猪场无外乎做好生物安全和提高猪群自身免疫力,别无他法。疫情严重的地区猪价短期将受到压制,疫情稳定的区域存栏或将缓恢复。当下猪市就供给端而言,6月份上市生猪对应去年12、1月出生仔猪,除非洲猪瘟带来的折损之外,冬季仔猪腹泻同样导致供应偏少,因此今年6月猪价尤其值得期待。

  截至2019年6月6日下午收盘,SP1909合约当周收于4584元/吨,较上周收盘价下降260元/吨;SP1906合约收于4536元/吨,价格较上周下降322元/吨,1906合约和1909合约价差为48元/吨。纸浆期货合约目前总持仓量为21.2万手。

  截至6月6日,2019年加拿大凯利普中国主港进口价为650美元/吨(6月面价-中国浆纸),俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为650美元/吨(6月海面价),智利银星中国主港进口价格为620美元/吨(6月面价)。针叶浆山东地区价格方面,加拿大凯利普当日销售价格区间为4800-4850元/吨,俄罗斯乌针、布针当日销售价格区间为4700-4700元/吨,智利银星当日销售价格区间为4700-4700元/吨。

  截至2019年6月6日下午收盘,纸浆期货注册仓单数量为9047吨;上海期货交易所库存周报显示,本周库存中小计量为29827吨,较上周增加7534吨。

  未来行情展望: 全球纸浆去库缓慢,库存依然处于较高位置,4月份全球纸浆发往中国数量同比为正,且6月份文化纸订单高峰期已过,供需端依旧不乐观。Suzano虽然宣布今年预计减产100-150万吨商品浆,该消息预计短期内会提振市场信心,但其减产对于全球纸浆供需的改善是一个长期过程。长期来看,中美贸易摩擦愈演愈烈,或进一步恶化,中国作为世界纸浆重要消费国家,目前经济筑底回升尚未完全验证,经济不景气将会影响下游纸制品消费,长期对纸浆期货持谨慎偏空观点。

  策略:虽然目前浆价已跌至上市后低位,但基差较小或限制浆价在交割月的反弹,短期对浆价仍持谨慎偏空观点。

  品种流动性情况:2019年06月06日,豆粕减仓752,847.13万元,环比减少8.65%,位于当日全品种减仓排名首位。冶金焦炭增仓1051356.65 万元,环比增长15.32%,位于当日全品种增仓排名首位;黄金5日、10日滚动增仓最多;精对苯二甲酸(PTA)5日、10日滚动减仓最多。成交金额上,铁矿石、螺纹钢和焦炭分别成交20030283.95万元、15982400.00万元和15680072.65万元(环比:66.88%、80.49%、85.48%),位于当日成交金额排名前三名。

  板块流动性情况:本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准,共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2019年06月06日,煤焦钢矿板块位于增仓首位;油脂油料板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、有色和化工三个板块分别成交5803.23亿元、3251.22亿元和3189.30亿元,位于当日板块成交金额排名前三;非金属建材、谷物和农副产品板块成交低迷。

  股指期货流动性情况:2019年6月6日,沪深300期货(IF)成交1231.28 亿元,较上一交易日减少2.45%;持仓金额1296.71 亿元,较上一交易日减少2.85%;成交持仓比为0.95 。中证500期货(IC)成交910.99 亿元,较上一交易日增加13.79%;持仓金额1162.46 亿元,较上一交易日增加2.15%;成交持仓比为0.78 。上证50(IH)成交355.59 亿元,较上一交易日减少3.39%;持仓金额474.09 亿元,较上一交易日增加1.28%;成交持仓比为0.75 。

  国债期货流动性情况:2019年6月6日,2年期债(TS)成交6.74 亿元,较上一交易日减少18.58%;持仓金额90.79 亿元,较上一交易日减少2.86%;成交持仓比为0.07 。5年期债(TF)成交58.96 亿元,较上一交易日增加7.13%;持仓金额187.11 亿元,较上一交易日增加1.70%;成交持仓比为0.32 。10年期债(T)成交319.86 亿元,较上一交易日减少1.10%;持仓金额556.56 亿元,较上一交易日减少1.88%;成交持仓比为0.57 。

  豆粕期权行情介绍和分析:豆粕期货9月合约,本周价格冲高回落,截止至6月6号日盘价格收于2874元/吨。

  本周豆粕期权成交活跃度维持稳定。周总成交量为27.23万手(单边,下同),持仓量18.70万手。豆粕9月期权合约成交占比为84%,持仓占比为83%。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值移动0.72,看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在1.07,市场情绪偏中性。

  结合中美贸易摩擦和美豆产区天气影响,带动本周豆粕价格冲高回落,但上行的力度有所缓解,当前豆粕隐含波动率上升至21.24%。整体来看,豆粕波动率处于从低位上行的趋势,由于美豆产区天气以及中美贸易关系不确定性较强,不建议继续持有做空波动率的组合。

  白糖期权行情介绍和分析:白糖期货9月合约本周价格冲高回落,截止至6月6号日盘价格收于4979元/吨。

  白糖期权本周总成交量为8.58万手(单边,下同),总持仓量9.27万手,成交活跃度较为稳定。当日白糖期权整体成交量PC_Ratio维持在0.68,持仓量PC_Ratio维持在0.56,市场情绪偏悲观。

  9月白糖期权平值合约行权价移动至5000的位置,而白糖当前60日历史波动率为15.34%,而平值看涨期权隐含波动率上升至17.62%附近。白糖隐含波动率显著上升,做多波动率策略获利显著。

  铜期权行情介绍和分析:铜期货7月合约,本周价格继续下行,截止至6月6号日盘价格收于46010元/吨。

  本周全部铜期权合约总成交量为2.08万手(单边,下同),持仓量为3.45万手。铜看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为1.07,看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值为0.74,市场情绪偏中性。

  铜期货60日历史波动率在10.42%左右,铜期权主力平值期权隐含波动率小幅上行至13.21%。铜价振荡下行,但考虑到当前铜波动率已经处于历史低位,可考虑逐步在7月合约上布置做多铜期权的波动率。

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