国联期货2019棉花“狂想曲”三段走势“步步惊心

国联期货2019棉花“狂想曲”三段走势“步步惊心”

  中美贸易问题深深影响着棉花上下游消费需求。这也是去年下半年棉花大幅下跌首要原因。低迷消费导致郑棉跌落至成本内振荡,没有消费驱动就不会有线月市场正静待中美方面谈判结果。最终美方推迟原定于3月1日对中国输美商品进一步加征

  时间。另外中美两国首脑将于3月某时举行峰会,签署可能达成的协议。中美贸易问题经过近1年动荡后,终于露出乐观前景。我们期待:3月后棉花上下游消费逐渐恢复常态。只有消费复苏,棉价才有上涨可能。

  巨量仓单是市场消化不良造成的。截至2月25日郑棉注册仓单17168张,折合棉花68.6万吨。往年5月交割后,注册仓单将进入“去库存”阶段,然而去年下半年呈现持续增长态势。因消费陷入低迷,棉花加工商不得不利用期货销售棉花,导致注册仓单持续增加。

  据行业人士估计,若1905合约上涨至15400元/吨附近,那么现货商保值抛盘将“蜂拥而至”,因还有60%新棉花没有销售出去!

  据交易所数据,当下注册仓单中还有旧棉约7万吨,其余的是新棉。至于新棉仓单,则需要等到1905合约交割之时才能彻底化解。仓单累积,归根到底是因为消费不振。按USDA数据,中国每月消耗棉花约73万吨。因此一旦消费恢复增长,仓单压力就很容易消化。

  3月中美贸易问题就有明朗前景。同时春季也是棉纺企业生产旺季。若是如此,5月前在消费复苏推动下,棉价或呈现出缓步上涨态势。

  按照惯例,春节后国内将启动储备棉轮出。去年是3月12日开始,至9月底结束时累计成交251万吨。据业内人士估计:国储棉库存剩余量270万吨。

  也就是说,如果今年继续按照去年的计划和量来拍卖,那么至9月时,国储库存就几乎清空。可以说,经过几年国储棉拍卖,“去库存”任务基本完成。若是2018/19年度国储不补充库存,那么未来对市场调节作用就大幅降低。因此为保持对市场一定调节,国家层面一定需求补充库存;同时继续轮出部分陈棉。

  至今市场还没有抛储方面消息,考虑国储棉库存已至低位,轮出时间或较往年推迟。因此后面需要关注何时何方式抛储?何时何方式补充库存?这里均潜藏着利好因素!

  4-5月北半球棉花步入播种和生长初期。此时中美棉花播种面积是一个重要数据。面积决定着产出大致范围,亦决定着价格走向。

  按USDA惯例,每年3月31日公布美国和中国棉花的意向种植面积。这是一个官方权威数据。近期中国棉花协会给出的调查数据为:今年全国植棉意向面积4771万亩,同比减少2.7%。另外据USDA展望论坛初步预测:今年美棉种植面积1430万英亩,同比增加1.1%。

  播种和此后生长,市场均会给出高度关注。此阶段,面积和天气均是炒作题材。去年5月郑棉出现大幅上涨,就是因当时气候恶劣所至!

  截止5月中旬,巨量仓单面临交割。届时这将是考验下游用棉企业承接实盘的重要时刻。

  多少新棉仓单进入交割?什么清算价格多头愿意承接?这均是判断棉花未来走向重要依据。1905合约交割后,有些仓单将流入现货,那么市场后期压力将大为减轻;有些可能会继续转抛到9月合约以求套利。

  步入9月北半球棉花基本进入采摘季节。棉花采摘期一般历时3个月,从9-11月。此时天气变化对棉花产量仍有很大影响。尽管存在收割压力,市场价格易于下行;在历史当中,因天气减产出现大行情也就在这个阶段。如在2003年和2010年秋季。

  “去库存”是我国农业供给侧改革的战略任务。棉花市场也不例外。经过几年的库存“去化”,库存逐步进入正常状态。若不补充库存,预计今年国储棉将基本出尽。

  ;同时受益于播种面积增长有限,需求呈刚性上升。产需缺口持续存在,库存从超高状态逐渐减至常态。据USDA数据,“去库存”是从2015/16年度开启的:当年我国产量563.9万吨、需求量783.8万吨、进口95.9万吨,产需缺口219.9万吨,导致期末库存降至1234.5万吨,其库存/消费比为157%。2016/17年度我国产量587.9万吨、需求量838.2万吨、进口109.5万吨,产需缺口250.3万吨,导致期末库存降至999.8万吨,其库存/消费比为119%。2017/18年度我国产量631.4万吨、需求量892.7万吨、进口124.6万吨,产需缺口261.3万吨,导致期末库存降至827.8万吨,库存/消费比降至92%。2018/19年度我国产量587.9万吨、需求量881.8万吨、进口163.3万吨,产需缺口达293.9万吨,导致期末库存降至704.8万吨,库存/消费比降至80%。

  也就是说,到今年秋季,本年度结束时,我国棉花库存基本进入常态,但仍旧偏高。造成库存下降放缓原因是:因中美贸易问题,棉花消费量不增反减10.9万吨,同时进口量放大。

  据2月USDA第95届农产品展望论坛,预估:中国2019/20年度棉花产量将略增至610万吨(+1.8%)、消费量增至899万吨(+2.0%)、进口扩大至196万吨(+20%),产需缺口达279万吨,导致期末库存降至610万吨,库存/消费比降至68%。其中国储库存还有196万吨。

  当然这样一份评估报告是初步的,后期存在较大修订的可能。因播种面积、生长气候、中美贸易磋商、消费趋向均会影响供求和库存数据。

  USDA在第95届农产品展望论坛上预估全美棉花今年的播种面积略增至1430万英亩(+1.1%),弃产率只有9.3%;在天气正常和弃产率降低下,美棉产量将大幅增长89.4万吨至498.88万吨(+22.3%),预估2019/20年度国内消费量保持71.9万吨(+3.1%),但出口量增加44万吨为370.6万吨(+13.3%),期末库存增加43.7万吨至137.3万吨。

  尽管面积增幅不大,但产量增幅却提升89.4万吨(超预期),足够满足中国额外的进口需求;且还有充足库存余量。可见在正常气候条件下,棉花下个年度波动幅度有限。

  或许实际情况并不会如此。还是要关注:USDA3月31日正式公布的意向种植面积。

  对于2018/19年度,大部分主产国(如美国、印度)产量出现减少;而全球消费出现稳有略升(主要来自印度、孟加拉国、越南),产需存在113万吨的缺口,导致期末库存进一步降至近7年新低。

  因此在2018/19年度,在国际环境偏多的背景下,郑棉存在向上波动基础。

  在此次USDA展望论坛上,预估全球产量出现大幅增长175万吨至2754万吨(+6.8%);但消费量略增40万吨至2732万吨(+1.5%)。如此当年市场重新回到供过于求,库存消费比略减至61%。

  如此看来,在下个年度,全球棉花供求重新步入宽松,供给增长主要来自美国。在这样大环境下,郑棉波动幅度不会令人惊异,且是以区间形式呈现。

  这种“政治正确”的报告,对当前市场是有阶段性利空作用的。但历史的变动和未来的事实肯定不会这样平庸和平静。

  主要因素有:成本支撑,3128B标准品采购成本在15200元/吨水平。中美贸易关系最终会恢复正常。2018/19年度全球棉花供求偏紧,库存下降121万吨。2018/19年度中国产需缺口293.9万吨,期末库存降至704.8万吨。国储棉仅剩下270万吨。迟早要补充库存。

  然而由于库存等利空因素显著,将导致棉市运行呈现波动式特点。因此对投资者而言,其策略是:在区间上沿,有存货产业客户可以抛售,或是卖出虚值看涨期权;而有采购需求企业,则可以在区间下沿做多,或卖出虚值看跌期权。显然对愿意做多投机者,则不能冒进,而是在回落遇支撑情况下介入;且是阶段性持仓,遇强阻力即平仓。

  阶段1:3-6月,第一浪与调整阶段。3月,中美贸易或恢复常态。消费订单开始增加。4-5月,抛储政策已明,但余棉有限。边进口、边轮出。北半球进入棉花播种时期,中国减少、美国略增。5月中旬,巨量仓单交割,市场或调整。

  阶段2:6-11月,第三浪与调整阶段。5月种植后,6-9月北半球棉花进入生长阶段,天气敏感度增大,抛储与补库同时进行,供求出现偏紧预期,被长抑制的消费开始复苏。9月后,新棉进入收获阶段,价格阶段性回落。

  阶段3:11月到明年春季,第五浪。初冬是消费淡季,也处在收割季节,是纺企采购和备库的好时机。从深冬到春季,是纺织行业消费旺季。

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